Dado que la mayoría de los países latinoamericanos llevan pocos años de implementada la reforma a su sistema previsional, aún no es posible observar en su real magnitud los efectos que esta reforma tiene en los distintos ámbitos de la economía. Sin embargo, es posible observarlos en aquellos países que llevan más tiempo operando con un sistema de pensiones basado en el régimen de ahorro y capitalización individual, como es el caso de Chile y Argentina, países en los cuales se basará el presente análisis.

Como primer punto, hay que destacar que el reemplazo de un sistema estatal de reparto por uno privado de capitalización individual tiene efectos sobre cuatro dimensiones de la economía:

1.- Finanzas Públicas
2.- Desarrollo del Mercado de Capitales
3.- Desarrollo del Mercado Laboral
4.- Ahorro, Productividad

Al analizar el efecto que tiene la reforma en las Finanzas Públicas, es necesario considerar que existen, al menos, tres maneras de financiar los déficit fiscales de transición de la reforma:

- Impuestos
- Deuda Pública
- Reducción de beneficios a los participantes del sistema de reparto.

El envejecimiento lento de la población, hace necesario implementar la reforma en forma gradual, con lo cual las reformas, como en el caso chileno, son reformas con transiciones muy largas y, por tanto, con efectos macroeconómicos y fiscales que tienden a extenderse por una generación o más.

En el caso del Mercado de Capitales, un sistema privado de capitalización individual tiene significativos efectos potenciales, ya que contribuye a la existencia de una mayor diversidad de instituciones y segmentos en este mercado, como también a la aparición y desarrollo de nuevos instrumentos financieros. Lo anterior, permite mejorar significativamente el desempeño de las funciones financieras del mercado de capitales y de la banca en cinco dimensiones:

a) Mayor movilización de los ahorros
b) Mejor asignación de los recursos
c) Más efectivo control corporativo
d) Mejor manejo de riesgo
e) Mayor eficiencia de las transacciones de bienes y servicios

Esto tiene un gran efecto sobre la calidad de la inversión, aumentando la tasa de crecimiento económico.

Estos efectos potenciales sobre el mercado de capitales ya son una realidad en Chile, país que a junio de 1998 acumulaba en activos de pensiones un 37,4% del PIB (3,0% en el caso de Argentina, 2,7% en Perú y 2,5% en Bolivia).

Si se observa la experiencia chilena, que ha alcanzado este nivel, con claros efectos en la profundización financiera, ciertamente hay un potencial muy importante para América latina, que va a realizarse en la siguiente década.

Con respecto al Mercado Laboral, la reforma al sistema de pensiones tiene consecuencias potenciales positivas en cuatro dimensiones:

a) Aumenta la edad de retiro, evitándose los incentivos al retiro prematuro con un efecto positivo sobre el mercado laboral y el bienestar de la población
b) Aumenta la oferta potencial de trabajo
c) Disminuye el desempleo estructural
d) Disminuyen los incentivos a la informalidad de la producción y el empleo

Es poco probable observar estos efectos en el corto plazo. Recién en el caso chileno existe evidencia de que estos efectos favorables efectivamente se están produciendo:

- En Chile, luego de 18 años de reformas de pensiones, se ha logrado un aumento de 14 puntos porcentuales de la tasa de contribuyentes activos sobre la fuerza de trabajo.

- Chile es el único país latinoamericano donde la informalidad en el sector del empleo no agrícola ha disminuido en las últimas dos décadas.

- En Latinoamérica, Chile es el país con la menor participación del sector informal en la producción (18% del PIB, aproximadamente).

En el caso de Argentina, se observa cómo la reforma del régimen de pensiones ha generado cambios en los incentivos con los que opera el mercado del trabajo:

- El nuevo sistema de pensiones otorga beneficios mucho mayores que los del antiguo sistema, con lo cual disminuyó el premio a la evasión (es decir, cayó el incentivo a la informalidad), aumentando la oferta laboral.

- Al cambiar el sistema de pensiones, disminuye la probabilidad de obtener (por esta vía) ingresos previsionales sin trabajar (formalmente al menos) y sin aportar. Esto indujo a una reducción del precio de reserva de la mano de obra y, por lo tanto, tendió a elevar la oferta de trabajo para cada nivel de salario.

- Aumento gradual de las edades jubilatorias mínimas y aumento inmediato del requisito de años de aporte, lo que generó un aumento marginal de la oferta de trabajo a través de la exigencia de una mayor permanencia de la población en el mercado.

- El reemplazo del sistema de reparto por uno mixto en el cual el componente de capitalización tiende a predominar en el mediano plazo, redujo las resistencias políticas a disminuir la imposición al trabajo. En el nuevo sistema, la componente de reparto a financiar requiere recursos tributarios decrecientes, que pueden ser reemplazados por recursos tributarios de otras fuentes.

Al analizar el Ahorro, hay que señalar que un sistema de pensiones basado en la capitalización privada puede elevar el ahorro privado cuando una parte de la población es llevada a ahorrar en sus cuentas obligatorias de retiro un monto que excede el volumen que ahorrarían voluntariamente, en ausencia de dicho sistema. Es decir, existe un ahorro forzoso que aumenta el ahorro privado.

También pueden existir otros canales a través de los cuales una reforma de pensiones puede elevar el ahorro privado:

- Cambios en la incertidumbre acerca de los ingresos de retiro
- Efectos distributivos del financiamiento del déficit público pensional debidos sobre grupos con distintas propensiones marginales al ahorro
- Efectos indirectos a través de un mayor crecimiento (círculo virtuoso entre crecimiento y ahorro.

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